相信你一定听过，经济的运行是有周期的，经济上行或者下行都有一定的规律。

(资料图片)

为了获得更高的投资回报率，投资人常常需要判断出现在所处的周期类型和位置，知道周期信息所传达的含义，提前布局，以便确定自己如何应对， 那些出类拔萃的投资熟手总能比其他人更快速地判断周期。

如果你也想在投资与生活中具备敏锐而可靠的“周期直觉”，那么《周期》这本书就是你不能错过的著作。

湛庐联合知名投资人、证券业内最权威奖项金牛奖的评价成员徐六里，以宏观、专业的视角为你解读这本书。

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我是徐六里，欢迎你来到湛庐阅读《周期》精读班，和我一起深入理解经济运行的规律，开启投资的认知进化之旅。

来自徐六里老师的邀请函音频：进度条00:00 12:14 后退15秒倍速 快进15秒

开始介绍这本书之前，我希望你先了解一下这本书的作者。

01

《周期》的作者是谁

《周期》的作者是 橡树资本的创始人霍华德·马克斯， 他在国内的知名度，怕是仅次于沃伦·巴菲特和查理·芒格了。

霍华德出生于1946年，今年已经76岁了。他早年从事过投资垃圾债，1995年他设立了橡树资本，目前管理规模约1600亿美元，橡树资本的投资范围包括私募股权投资（信贷、PE）、不动产和股票市场。

40多年的投资生涯，使得霍华德获得以下这些标签：逆向投资、价值导向、注重风险评估、追求的是高胜率，而不是一年第一、一年垫底的刺激业绩。他有一句座右铭很能体现他的投资风格：“ 避免沦为输家，自然成为赢家。”

02

为什么要读《周期》

除了鲜明的投资实践，霍华德的投资理念在专业圈里也卓有声望。

巴菲特在推荐他的《周期》这本书时就说：“我会第一时间打开并阅读的邮件就是来自霍华德·马克斯的备忘录。我总能从中学到不少东西，他的书更是如此。”

芒格说：“在决定未来方面，没有比历史更好的老师了。霍华德的书告诉我们如何从历史中学习......从而更好地了解未来。”

霍华德的两本书在国内推出时，当时都是洛阳纸贵，投资圈内的各种讨论、引用都很多，有不少基金经理向外推荐书籍时，这两本书也频频在列。特别是《周期》这本书，真正拨动了所有投资人心中的一根弦。如果把所有投资最重要的事列成一张清单，并按照重要性排名时，理解周期这件事肯定名列前茅。

虽然《周期》这本书是2019年出版的，但现在来看，内容一点也不过时，并且我认为它常读常新，常读常有收获，而这也是对一本经典的定义。为什么这么说？因为《周期》的背后，提供的是一种思考的思维模式，对过去、现在这些事实的分析方法，是归纳总结出来的若干规律，体现了投资认知的进化。对这一点，我也深有感触。

03

为什么说“万物皆周期”

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大家都知道，经济和金融市场是有周期的，在股市中，像有色、水泥、养殖等行业被认为是典型的周期性行业，但在真正的投资实践中，你会发现许多别的投资品类，比如消费，其实也都具备周期性，有很多基金经理都曾对我说过一句同样的感悟： “其实万物皆周期”，所有投资品都会受到周期的影响。

以股市为例，早年在中国股市，钢铁股被视为成长股，甚至当时有五朵金花之称；更早时，铁路股还曾是美国股市上受追捧的成长明星。

然而，当这些曾经的非周期股各自进入行业生命周期的成熟期后，这些股票强周期的特性越来越明显。在消费电子股中，也有很多10倍股，但其兴也勃焉，其亡也忽焉，可以几年涨10倍，也会半年跌一半，一个没把握好，股价直接腰斩，甚至膝斩、脚踝斩。即便是大家偏爱的白酒类消费股，从过往看也是有周期可循的。

作为投资者，每个人都想去认识周期，掌握周期，驾驭和利用周期，但人们的思维往往是线性的，影响周期的因素、矛盾众多，在这两者错配的过程中，就产生了创造和吞噬财富的巨大力量。 投资人若不关注自己现在所处的周期位置，后果肯定很严重，损失一定很惨重。

04

为什么由我来领读

说了这么多关于霍华德和《周期》这本书，在这我还得简单向大家介绍一下自己，说说为什么是我和你一起精读这本书。

我在中国最早的证券专业媒体——新华社所属的中国证券报工作了18年，访谈过中国目前这一批最优秀的投资人，从早年的王亚伟、杨东，到陈光明、邓晓峰，等等。

同时， 我是业内最权威奖项——金牛奖的评价成员，曾经受中国基金业协会邀请撰写了《基金》这本书，这是对中国基金业最全面的历史回顾，我也见证了中国机构投资者群体从无到有、从小到大的过程。

因为这样的经历，我对机构投资人在理念、方法上的进化脉络，相对比较熟悉，从最早掺杂着技术分析，看K线，到全面转向基本面分析，从短期基本面趋势投资到更关注核心竞争优势，追求个股深度阿尔法、穿越周期。有很多心理变迁和投资研究的方法，其实在《周期》里的一些描述可以得到印证。

在2019年，我参与了霍华德中国行的活动。当时《周期》刚出版，他来中国出席新书见面会，和睿远基金陈光明、高毅资产邱国鹭等人展开对话，讨论了他们认知的周期变化。在现场，我也和霍华德先生进行了交流，并且请他在书上签名纪念；在此后的一些场合，还有过多次交流。

霍华德作为一名入行50多年的老投资人，经历了多轮牛熊、繁荣衰退，他有足够的资历和能力来和大家剖析周期，掌握周期。根据2019年公布的数据，过去22年间，橡树资本的平均年化回报高达19％。

霍华德不但自己投资收益高，更难得的是他在众多知名的投资人中也是难得乐意分享自己投资心得的投资人。他经常会在公开平台发布自己的投资备忘录，分享自己最新的投资收获。

不管是在自媒体“聪明投资者”担任主编的时期，还是现在我自己创办的基金投资自媒体“六里投资报”，每次我都会组织人手第一时间精心翻译，供我们团队和读者参考学习。我想这也是湛庐邀请我来担任《周期》精读班领读官的原因。在正式的精读课程中，我也会结合霍华德2022年最新的一些投资备忘录，来和大家分析交流。

所以，在《周期》精读班中，除了和大家一起读深、读透《周期》这本书外，我还会在课程中会穿插一些案例分享。这些案例大都是我和朋友们最新的一些操作和个人心得，这是别处没有的干货，都是我们在调研基金经理时所挖掘的，把这些宝贵的内容拿出来分享，也是希望能帮助你把对周期的这些认知转化成实战的能力。

05

精读这本书会有什么收获

我们读书，最终是要学以致用，不管你看了多少书，能背出多少句巴菲特或者芒格的名言，如果不能真正应用到实践中，那还是纸上谈兵。我们这个精读班的意义，除了让大家真正理解透彻《周期》一书，更重要的是要能在现实世界中应用起来。

因此，我和湛庐阅读合作的《周期》精读班，将用3个部分，通过和你一起逐章阅读，共同回答3个问题：什么是周期？周期有哪几种类型？如何运用周期？

在第一部分中，咱们重点阅读《周期》这本书的第1~3章， 理解周期的特征与规律； 第二个部分，我会结合《周期》这本书的第4~14章， 为你介绍周期的历史与分类； 在第三部分中，咱们重点阅读《周期》这本书的第15~18章，我也将结合我在投资市场多年的实践， 为你介绍如何将这些理论直接应用在投资市场中 。

比如说，以A股市场为例，周期理论就能很好地帮助投资者参与市场。相信你一定听过，大牛之后，必然会有大熊，漫漫熊途也总会迎来转机。这不是一句安慰人的空口白话，而是周期背后的一条规律。

再比如说，具体到行业和公司，对于单一周期规律的产业，我会在精读班里带你一起来复盘一下今年活跃的猪周期，用周期的视角来探究一下到底是什么在驱动它，这一轮的上行与以往的周期有什么相同和不相同的地方；

同时，我会给你一个新的视角，帮你了解机构到底是如何做研究的，重仓生猪养殖股的基金经理是怎么思考的。而像家电、光伏、消费电子这些受到多种周期影响的品类，更是完美体现了经济周期、新产品周期、技术周期等细分子周期的特征和规律。除了具体的周期，我还会带你了解心理与情绪周期对于投资的影响，以及如何应对这些影响。

那些穿越周期的人，他们做到的，无他，唯手熟尔。所以，在精读班里，我会一一剖析，跟你一起来领悟周期这门手艺。我是徐六里，我在湛庐阅读等你。

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